杨成长：中国经济进入新一轮平稳增长期 | 第四届中韩日资管论坛

2023-11-28 来源：朗姿韩亚资管

在“产融赋能聚力共赢——第四届中韩日资产管理高峰论坛”上，作为中方主题演讲嘉宾，申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长发表“中国经济进入新一轮平稳增长期”主题演讲。

从2018年开始，中美贸易摩擦、新冠疫情、俄乌冲突、全球通胀、中东冲突等事件层出不穷，中国经济上下不断颠簸，世界经济的不确定性不断增强。在此背景之下，杨成长博士认为，我们更需要冷静把握中国经济的长期趋势，尤其对企业家和投资者来说，更加需要学会在剔除外围因素影响的基础上精准把握中国经济增长的内在逻辑。

杨成长博士预测，中国经济有望进入新一轮平稳增长期，这意味着中国经济触底，未来中国经济有望在5%左右的增长中枢平稳增长，这对于企业家和投资而言具有重要意义。

从需求端来讲，过去十年我国经历中国低端制造业、基础设施以及房地产三大投资需求的退潮，中国经济结构和经济规律发生变动，GDP增长从中轴线10%下降到中轴线5%左右。此时中国低端制造业、基础设施、房地产发展回到了合理范围内，中国总体需求端结构调整基本完成，未来中国经济有望进入新一轮平稳增长期。

但目前对于“中国经济有望进入新一轮平稳增长期”的预测普遍存在三大不确定性问题。

第一，从金融市场来看，年初以来，人民币利率下行、人民币汇率贬值以及美国加强“断链”打压，我国金融投资与实体投资表现低迷，这是否会导致未来中国经济进一步下降呢？

杨博士认为对此应当从经济规律出发，2022年中国首次出现人口自然增长率净下降的拐点，这进一步导致房地产需求的下降、房地产贷款的减少、金融机构资金的增加以及人民币利率的下降；与此同时，由于通胀的影响，美国利率不断提高，此时人民币必然面临贬值。因此杨博士认为这只会影响中国的金融环境与外商投资导向，并不会影响中国总体经济趋势。

第二，中国的房地产调整是否会导致中国未来像日本一样出现房地产泡沫的破灭，并对经济和金融产生长期持久的影响？

杨博士认为，首先，中国此次房地产的调整是一个必然趋势，虽然在短期内会对地方政府的流动性产生很大影响，但长期范围内会有效减少房地产市场中过度的财富效应和投机行为，推动供求关系进一步达到相对平衡，并不会从整体上导致中国出现金融危机和经济衰败。其次，中国的房地产调整是一个长期的过程（起码四到五年），并且即使在经过化解之后，它依然具有非常大的空间。

第三，中国地方政府债务风险是否会对中国新一轮经济的平稳增长产生负面影响？

杨博士认为，首先，中国的地方政府债务是40年基础设施高投资积累下来的债务，其本质特征对应的是资产而非外债；其次，不同于西方国家贷借转化的债务，中国的债务是储蓄主体和投资主体两种主体间的相互债权债务关系；最后，中国地方政府的债务是投资项目属性和融资属性相背离或不对称的债务。因此杨博士认为虽然目前中国的地方政府债务数额很大，但它现在最大的变化就是从潜在债务变成了桌面债务，其所带来的风险并不会很大。

最后杨博士再度强调，企业家、投资者和政府在投资过程中需要尊重并把握产业规律，认识金融投资逻辑和实体投资逻辑的区别，进一步促进实业投资、金融投资与政府撮合的协同。